Fed đứng trước ngã ba đường: Giảm lãi suất hay không?

Fed đứng trước ngã ba đường: Giảm lãi suất hay không?

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), với sự chia rẽ sâu sắc trong nội bộ, bắt đầu nhận báo cáo kinh tế từ chính phủ trong tuần này, khi các nhà hoạch định chính sách tìm kiếm câu trả lời rõ ràng cho cuộc tranh luận về cắt lãi suất tại cuộc họp còn ba tuần nữa.

Vẫn chưa rõ bao nhiêu dữ liệu bị trì hoãn do Chính phủ đóng cửa – về việc làm, lạm phát, chi tiêu bán lẻ, tăng trưởng kinh tế – sẽ được công bố vào lúc đó. Cục Thống kê Lao động sẽ công bố báo cáo việc làm tháng 9 vào ngày 20/11, nhưng một số báo cáo tháng 10 có thể bị bỏ qua, còn dữ liệu tháng 11 cũng bị ảnh hưởng.

Việc làm hay lạm phát?

Các lập trường trong cuộc tranh luận đã rõ ràng, và biên bản cuộc họp tháng 10 của Fed công bố vào ngày 19/11 có thể tiết lộ thêm chi tiết về sự chia rẽ. Liệu rủi ro lạm phát còn đủ lớn để trì hoãn cắt lãi suất, hay nên ưu tiên hỗ trợ thị trường lao động đang chậm lại bằng cách nới lỏng chính sách tiền tệ.

“Tôi không lo ngại lạm phát tăng tốc hoặc kỳ vọng lạm phát tăng đáng kể”, Thống đốc Fed Christopher Waller cho biết vào ngày 17/11. “Trọng tâm của tôi là thị trường lao động, và sau nhiều tháng suy yếu, báo cáo việc làm tháng 9 cuối tuần này hay bất kỳ dữ liệu nào khác trong vài tuần tới khó có thể thay đổi quan điểm của tôi – rằng cần một đợt cắt giảm nữa” khi Fed họp trong tháng 12.

Ngược lại, Phó Chủ tịch Fed Philip Jefferson cho rằng ngân hàng trung ương nên hành động “thận trọng” vì lãi suất chuẩn (3.75%-4%) có thể đang tiến gần mức trung lập – tức không còn kìm hãm hoạt động kinh tế cũng như không thúc đẩy tăng trưởng.

Các phe phái rõ ràng đã hình thành: Một số thống đốc Fed – đều do Tổng thống Donald Trump bổ nhiệm – ủng hộ tiếp tục giảm lãi suất, trong khi một số quan chức khác có lập trường cứng rắn về lạm phát.

Điều đặc biệt là quyết định cắt 0.25 điểm tại cuộc họp tháng 10 đã xuất hiện phiếu phản đối từ cả hai phía – người muốn nới lỏng mạnh hơn, người muốn thắt chặt trở lại – tình huống hiếm thấy trong nhiều thập kỷ qua. Và sau cuộc họp đó, Chủ tịch Powell có phát biểu khá bất thường.

“Có những quan điểm khác biệt mạnh mẽ về cách thiết lập chính sách vào tháng 12. Việc cắt giảm thêm lãi suất tại cuộc họp tháng 12 là điều chưa chắc chắn”, ông Powell nói.

Phát biểu này cùng dữ liệu gần đây đã khiến thị trường hạ mạnh kỳ vọng về đợt cắt giảm tháng 12 – vốn trước đây được cho là rất có khả năng xảy ra. Dự báo của các quan chức vào tháng 9 cho thấy họ kỳ vọng lãi suất sẽ kết thúc năm ở mức 3,50%-3,75%, thấp hơn 0,25 điểm so với hiện tại.

Ngày càng nhiều quan chức phản đối cắt lãi suất

Beth Hammack, Chủ tịch Fed Cleveland – một trong ba Chủ tịch Fed khu vực sẽ có quyền bỏ phiếu vào năm tới – nhận định: “Chúng ta đang đối mặt với lạm phát cao dai dẳng. Nhìn tổng thể, vấn đề này có thể kéo dài gần một thập kỷ. Đưa lạm phát về 2% là điều then chốt cho uy tín của Fed”.

Giới đầu tư đang nghiêng về hướng giữ nguyên lãi suất trong tháng 12

Sự bất đồng ý kiến và thiếu hụt dữ liệu đặt Chủ tịch Powell trước thách thức lớn trong việc xây dựng đồng thuận. Các phương án thỏa hiệp có thể là: Chấp thuận cắt giảm tháng 12 nhưng báo hiệu sẽ tạm dừng sau đó, hoặc tạm dừng tháng 12 nhưng để ngỏ khả năng cắt giảm thêm tùy thuộc vào dữ liệu.

Dự báo quý mới mà các quan chức sẽ đưa ra tại cuộc họp tháng 12 có thể giúp củng cố một trong hai hướng đi này.

Bức tranh càng thêm rối rắm khi Fed đang trong giai đoạn chuyển giao lãnh đạo. Nhiệm kỳ chủ tịch của Powell sẽ kết thúc vào tháng 5 năm sau, và hai thống đốc hiện tại đang nằm trong tầm ngắm của Tổng thống Trump như những người có thể kế nhiệm.

Nhiều yếu tố định hình thị trường việc làm và lạm phát chưa tồn tại đủ lâu để Fed hiểu rõ. Họ không chắc liệu tăng trưởng việc làm chậm lại là phần của chu kỳ kinh doanh bình thường, hậu quả của chính sách nhập cư thắt chặt, tác động của thuế quan và lạm phát, hay dấu hiệu đầu tiên cho thấy AI đang làm thay đổi nhu cầu nhân sự.

Điều mà các nhà hoạch định chính sách thấy rõ nhất hiện nay là lạm phát gần như không giảm trong một năm qua và vẫn cao hơn khoảng 1 điểm phần trăm so với mục tiêu 2%.

“Ngày càng nhiều quan chức FOMC – từ phe diều hâu, trung dung đến cả những người từng ôn hòa – dường như đều tin rằng dữ liệu hiện tại khó có thể biện minh cho việc cắt lãi suất”, Tim Duy, nhà kinh tế trưởng Mỹ tại SGH Macro Advisors, nhận định. “Chúng tôi cho rằng họ muốn thấy bằng chứng thuyết phục rằng lạm phát sẽ về mục tiêu 2%”, điều này có thể đẩy mọi đợt cắt giảm tiếp theo sang năm tới.

Vũ Hạo (Theo Reuters)