Ngoài quyết định lãi suất, còn gì để chờ đợi từ cuộc họp Fed khuya nay?

Ngoài quyết định lãi suất, còn gì để chờ đợi từ cuộc họp Fed khuya nay?

Phần dễ dàng đối với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vào sáng ngày 30/10 (giờ Việt Nam) sẽ là thông báo cắt giảm lãi suất khi kết thúc cuộc họp chính sách kéo dài hai ngày. Phần khó khăn hơn là giải quyết những vấn đề khác đang tạo ra thách thức đáng kể cho quá trình hoạch định chính sách trong giai đoạn hiện nay.

Thị trường gần như chắc chắn Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ quyết định cắt giảm lãi suất 0.25 điểm phần trăm lần thứ hai liên tiếp. Hiện tại, phạm vi lãi suất chuẩn đang trong khoảng 4%-4.25%.

Bên cạnh đó, các nhà hoạch định chính sách nhiều khả năng sẽ thảo luận về lộ trình cắt giảm trong tương lai, những thách thức do thiếu dữ liệu kinh tế, và thời điểm kết thúc chương trình thắt chặt định lượng (QT).

Điểm nổi bật trong tất cả những cân nhắc đó là sự khác biệt quan điểm ngày càng lớn về tương lai của chính sách tiền tệ.

“Hiện Fed đang ở thời điểm nhạy cảm trong chu kỳ chính sách khi có bất đồng quan điểm rõ ràng. Một nhóm cho rằng nên tiếp tục cắt giảm lãi suất nhưng chưa cần hành động ngay, nhóm còn lại cho rằng dù có rủi ro, đã đến lúc cần hành động quyết liệt hơn”, Bill English, Giáo sư tại Yale và cựu giám đốc các vấn đề tiền tệ của Fed nhận định.

Dựa theo các tuyên bố gần đây và tâm lý phố Wall, Thống đốc mới bổ nhiệm Stephen Miran nhiều khả năng sẽ phản đối để ủng hộ mức cắt giảm lớn hơn, như ông đã làm tại cuộc họp FOMC tháng 9.

Đồng thời, các Chủ tịch khu vực Beth Hammack của Cleveland, Lorie Logan của Dallas và Jeffrey Schmid của St. Louis đã thể hiện thái độ thận trọng về việc tiếp tục cắt giảm sâu hơn, mặc dù chưa rõ liệu họ có bỏ phiếu chống lại động thái này trong tuần này hay không. Trong khi đó, tại cuộc bỏ phiếu tháng trước, ông Miran là người duy nhất phản đối, với mong muốn giảm tới nửa điểm phần trăm thay vì mức 0.25 điểm phần trăm đã được thông qua với tỷ lệ 11-1.

Chủ tịch Jerome Powell, người đang cố gắng thu hẹp khoảng cách giữa các quan điểm trái chiều, gần đây đã ngầm ủng hộ việc cắt giảm vào tháng 10 khi bày tỏ mối quan ngại về tình trạng thị trường lao động.

Chủ tịch Fed Jerome Powell

Giới đầu tư đang chờ đợi ông Powell – người sẽ kết thúc nhiệm kỳ Chủ tịch Fed vào tháng 5/2026 – đưa ra định hướng rõ ràng về xu hướng chính sách tiền tệ trong thời gian tới.

“Tôi kỳ vọng ông ấy sẽ cố gắng đi con đường trung dung, không nhất thiết phải bộc lộ ý định về tháng 12”, ông English cho biết, đề cập đến cuộc họp chính sách tiếp theo sau cuộc họp này. “Tôi không nghĩ ông ấy muốn bị ràng buộc vào việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12. Tuy nhiên, dường như ông ấy lo ngại về thị trường lao động và triển vọng hoạt động thực tế, nên ông ấy không muốn thể hiện quá cứng rắn”.

Hiện tại, theo CME Group, thị trường cũng gần như chắc chắn Fed giảm lãi suất vào tháng 12, vì vậy sẽ cần nhiều nỗ lực để thuyết phục phố Wall không kỳ vọng vào việc Fed tiếp tục nới lỏng.

Lo ngại về việc làm

Một lý do chính khiến các quan chức Fed có xu hướng hạ lãi suất là mối lo ngại ngày càng sâu sắc về thị trường lao động. Mặc dù thiếu dữ liệu đầy đủ, các dấu hiệu hiện tại cho thấy lạm phát đang giảm tốc. Đáng chú ý, tình trạng sa thải – theo số liệu trợ cấp thất nghiệp từ các tiểu bang vẫn hoạt động trong bối cảnh Chính phủ liên bang đóng cửa – dường như chưa có dấu hiệu gia tăng đáng kể.

Theo nhận định của Luke Tilley, nhà kinh tế trưởng tại Wilmington Trust, những lo ngại về thị trường việc làm có thể đẩy Fed vào chu kỳ cắt giảm lãi suất sâu và kéo dài đến tận năm 2026.

“Chúng tôi dự báo Fed sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản trong tháng 10, sau đó tiếp tục vào tháng 12, và duy trì đà giảm trong các tháng 1, 3 và 4 năm sau”, ông Tilley phân tích. “Những động thái này sẽ đưa lãi suất xuống phạm vi mà chúng tôi coi là mức trung tính, khoảng 2.75% đến 3%”.

Các quan chức Fed trong tháng 9 đã thể hiện quan điểm thông qua biểu đồ dot-plot rằng lãi suất “trung tính” – mức không thúc đẩy cũng không kìm hãm tăng trưởng – sẽ chỉ đạt được vào năm 2027. Khi đó, mức lãi suất dự kiến vẫn cao hơn 0.25 điểm phần trăm so với ngưỡng 2.75%-3% mà ông Tilley dự báo.

Tuy nhiên, ông Tilley nhận định Fed sẽ buộc phải đáp ứng trước những dấu hiệu suy yếu của thị trường lao động. Đây là thách thức đáng kể đối với đà tăng trưởng kinh tế bất ngờ mạnh mẽ trong nửa cuối năm nay.

Mối lo về thị trường việc làm ngày càng chiếm vị trí trung tâm trong các quyết định của Fed, ngay cả khi lạm phát vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2%. Theo báo cáo tuần trước của Cục Thống kê Lao động – báo cáo duy nhất được công bố trong giai đoạn Chính phủ đóng cửa, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng 3% trong tháng 9.

Thách thức do thiếu dữ liệu

Ngoài báo cáo CPI, các nhà hoạch định chính sách tiền tệ còn phải đương đầu với một thách thức quan trọng khác: Tình trạng thiếu dữ liệu nghiêm trọng do Chính phủ liên bang đóng cửa.

“Việc hoạch định chính sách để đạt được hai mục tiêu trở nên cực kỳ khó khăn khi không có dữ liệu”, Tilley nhấn mạnh. Ông đề cập đến nhiệm vụ kép của Fed là tối đa hóa việc làm và duy trì ổn định giá cả, trong khi báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 9 – một chỉ báo quan trọng – không được công bố do Chính phủ đóng cửa.

“Tôi dự đoán Fed sẽ truyền tải thông điệp về sự không chắc chắn ngày càng tăng đối với lộ trình phía trước. Họ cần duy trì sự linh hoạt để có thể giữ nguyên lãi suất nếu cần thiết, hoặc ngược lại, đẩy nhanh tốc độ cắt giảm ngay khi có đủ dữ liệu đáng tin cậy”, ông Tilley kết luận.

Thời điểm kết thúc thắt chặt định lượng

Cuối cùng, thị trường đang chờ đợi thông tin rõ ràng hơn về thời điểm Fed sẽ kết thúc việc thu hẹp bảng cân đối khổng lồ trị giá 6.6 ngàn tỷ USD – chủ yếu gồm trái phiếu kho bạc và chứng khoán thế chấp. Quá trình này, được gọi là thắt chặt định lượng (QT), hoạt động bằng cách để dòng tiền từ chứng khoán đáo hạn thoát ra khỏi bảng cân đối thay vì được tái đầu tư như thông lệ trước đây.

Trong bài phát biểu gần đây, Chủ tịch Powell đã gợi ý rằng thời điểm dừng QT đang đến gần. Mặc dù điều kiện tài chính nhìn chung vẫn ổn định, thời gian gần đây đã xuất hiện một số dấu hiệu cho thấy thị trường ngắn hạn đang dần thắt chặt. Với nguồn dự trữ thanh khoản qua đêm của Fed gần như cạn kiệt, nhiều khả năng các quan chức sẽ báo hiệu trong tuần này rằng QT đang bước vào giai đoạn cuối cùng.

Giới phân tích thị trường hiện đang chia rẽ về việc liệu Fed sẽ chính thức công bố kết thúc chương trình, hay chỉ đưa ra mốc thời gian cụ thể trong tương lai để chấm dứt QT.

“Hiện có những dấu hiệu cho thấy Fed đang tiến gần đến điểm giới hạn về dự trữ, và thực sự đã bắt đầu xuất hiện một số căng thẳng về thanh khoản trên thị trường. Đó là lý do tại sao tôi kỳ vọng sẽ có một thông báo chính thức, nếu không phải là hành động cụ thể ngay lập tức”, Tilley kết luận.

Vũ Hạo (Theo CNBC)